堅守還是離場？美聯儲加息重壓下 “TINA”策略風光不再

　　不斷飆升的利率為投資者提供了具有吸引力的股票替代品，使本已低迷的股市形勢更加復雜。多年來，投資者可以很容易地證明他們對股票的偏好是合理的，因為在美聯儲將利率保持在歷史低位的情況下，其他資產的回報微不足道，這就是“TINA”這個縮寫詞，以及“TINA”策略的由來，意思是“別無選擇”(there is no alternative)，引申含義為：除了買入股票，別無選擇。

　　TINA占據主導地位的那些年是美國股市的好年頭。標普500從2009年3月的金融危機最低點到去年年底上漲了約600%，輕松擊敗了大量其他投資。

　　隨著美聯儲為避免數十年來最嚴重的通貨膨脹而加息，從美國國債到貨幣市場的所有產品的收益率都得到了提振，這種考量已經發生了巨大變化。但這對美國股市來說是更多的壞消息，因為今年美國股市在經歷了標普500下跌22%在內的大幅下挫后，正艱難地重新站穩腳跟。

　　道富環球投資顧問公司首席投資策略師Michael Arone表示：“隨著利率繼續上升，有更多的選擇可以在不影響股市波動的情況下獲得總回報或收益?！薄斑@將繼續給股市帶來一些下行壓力?！?/p>

　　今年債券收益率飆升，兩年期國債收益率從2021年底的0.73%躍升至本周早些時候的4.3%以上。過去15年，短期國債的收益率經常遠低于1%。

　　根據Refinitiv Datastream的數據，許多美國國債的收益率(如果持有至到期，這些國債被認為實際上是無風險的)現在超過了標準普爾500指數的股息收益率，后者最近約為1.8%。

　　Greenwood Capital首席投資官Walter Todd表示：“除了股票，沒有其他選擇的概念不再正確?！?/p>

　　有很多跡象表明，收益率正在吸引投資者。道富銀行的SPDR彭博1-3個月期國庫券ETF衡量的是1-3個月期國庫券指數。截至上周五，該基金今年迄今凈流入資金近90億美元，超過道富銀行的任何其他ETF。

　　根據Refinitiv Lipper的數據，貨幣市場基金在最近一周吸納了300億美元資金，而股票基金、應稅固定收益基金和免稅債券基金都出現了凈贖回。根據Lipper的數據，截至8月底，貨幣市場基金的資產為4.44萬億美元，距離2020年5月創下的4.67萬億美元的歷史高點不遠。

　　隨著債券收益率攀升，股票估值已經走弱。根據Refinitiv Datastream的數據，標準普爾500指數的預期市盈率約為16倍，而今年年初為近22倍。

　　Davidson財富管理研究主管James Ragan表示，“當時有很多刺激措施在經濟困難時幫助了企業，而在經濟景氣時，低利率環境推高了估值?！薄拔覀儸F在肯定要調整規模?！?/p>

　　當然，股票的替代品并非沒有風險。債券的價格走勢與收益率成反比，它們經歷了殘酷的2022年，洲際銀行美國國債指數(ICE BofA U.S. Treasury Index)有望創下有記錄以來最糟糕的年度表現。

　　許多投資者認為，在出現通脹回落的跡象和美聯儲調整緊縮政策之前，債券價格不太可能企穩。

　　與此同時，坐擁現金的投資者對股市的最終好轉可能為時已晚。不過，投資者說，強勁的收益率可能繼續對股市構成挑戰。

　　Fiduciary Trust Company首席投資長Hans Olsen指出，該公司已將大部分投資組合的現金配置建議從年初的2%提高到12%。

　　Olsen表示，“你現在可以做一些事情，實際上你可以得到一筆合理的錢來等待?！薄拔艺J為這是一件大事。我們已經有一段時間沒有看到這樣的情況了，市場將不得不重新定價?！?/p>