車載投影方興未艾 有望迎來高速增長

　　■天風證券（601162）

　　隨著汽車智能化進程加速，投影技術被廣泛應用于汽車領域，在諸如HUD、DLP大燈、天幕投影、車載幕布投影等方向孕育出不同的產品形態及功能。整體來看，車載投影市場方興未艾，后續有望迎來高速增長，而消費級投影企業亦有望依托其豐富的制造經驗和技術積累進入車載領域，打造第二增長極。

　　車載HUD領域

　　技術路徑：AR技術賦能汽車智能化。目前車載HUD領域主要有C-HUD/W-HUD/AR-HUD三種技術路徑。其中相比于其他技術路徑，AR-HUD是在W-HUD的基礎上通過AR技術將更多樣的信息融入實際路況中，虛實結合的技術拓寬了HUD可展示的信息種類，同時也可以結合ADAS功能，及時預告路況和行人等提示性信息，提高了駕駛的安全性，但相對來說成本也最高。

　　市場規模：滲透有望持續提升，行業增速上行。根據億歐智庫的數據顯示，2021年我國汽車前裝HUD市場滲透率達到5.7%(其中AR-HUD/W-HUD/C-HUD滲透率分別為0.3%/5.1%/0.4%)。我們認為，后續隨著汽車智能化加速，技術成熟帶來的AR-HUD相關成本持續下行等因素影響下，AR-HUD滲透率有望持續提升。從市場規模的角度來看，根據億歐智庫數據，2021年我國汽車前裝HUD市場規模達到29.6億元，同比+51%增速，2025年市場規?？蛇_317.4億元，2021-2025年CAGR可達81%，整體規模后續有望實現高速增長。

　　競爭格局：國產替代加速，內資廠商份額提升。根據前瞻產業研究院數據，2021年我國W/ARHUD行業CR3達到71.56%，集中度較高，其中日本電裝、華陽集團（002906）、怡利電子分別達到39%、16%、16%。近年來，汽車零部件的國產化替代趨勢在車載HUD領域亦有所體現，國內廠商份額占比已從2020年的15.11%提升至2021年的36%，后續國產化趨勢有望持續，為國內零部件廠商提供新的發展機遇。

　　其他三大領域

　　DLP大燈：通過DMD數字微鏡矩陣傳遞光信號，可以為車燈實現多種附加功能，如地面動態投影以實現和周圍行人車輛交互、提高前照燈光亮及分辨率、利用車燈實現正面符號投影以實現行駛中駕駛員之間信息交互。

　　車載&天窗投影：除了提供駕駛輔助外，投影亦能在智能座艙中發揮娛樂功能，主要有車載投影及利用天窗為顯示載體的天窗投影等形態。

　　投資建議：我們判斷，1)家電投資主要因素還是業績，業績增長的環比變化是核心指標，目前看白電在三季度符合這一要素，且估值低。2)2C家電中，白電內銷收入與地產竣工的關聯度僅為20%左右，對整體收入影響比例更低，如地產數據修復有利于白電，但地產維持現狀，白電亦可在較好的格局下，通過持續的產品結構升級來抵消這一影響。3)白電需求向上，成本向下，推薦海爾智家（600690）、格力電器（000651）、海信家電（000921）、美的集團（000333）等。4)小家電方面，推薦處于強產品周期的飛科電器（603868）等。5)上游零部件方面，推薦盾安環境（002011）(與機械組聯合覆蓋)、三花智控（002050）等。

　　風險提示：三方數據偏差風險；疫情擴大，房地產、匯率、原材料價格波動風險等。