醫藥高景氣賽道業績穩健 布局創新和強剛需

　　Q3疫情反復的影響已被市場預期，頭部公司經營更穩健。三季度以來，國內多地疫情散發仍有反復，但是相比上半年對強復蘇的樂觀預期，市場已合理下修對下半年的業績預期。從Q3前瞻情況來看，部分強剛需領域由于Q2疫情，Q3仍呈現環比改善狀態。其中，預計Q1-3業績增速超過20%的公司有：康龍化成(行情300759,診股)（non-IFRS）、邁瑞醫療(行情300760,診股)、大參林(行情603233,診股)（扣非）、普門科技(行情688389,診股)、安圖生物(行情603658,診股)、健帆生物(行情300529,診股)、心脈醫療(行情688016,診股)等；預計超過30%的有和元生物(行情688238,診股)、泰格醫藥(行情300347,診股)；預計超過40%的有海泰新光(行情688677,診股)、愛博醫療(行情688050,診股)、開立醫療(行情300633,診股)、金域醫學(行情603882,診股)、愛美客(行情300896,診股)等；預計業績增速超過50%的公司有：藥明康德(行情603259,診股)（non-IFRS）；預計翻倍以上高增長的有凱萊英(行情002821,診股)、博騰股份(行情300363,診股)、萬泰生物(行情603392,診股)、昭衍新藥(行情603127,診股)等。（更多前瞻請參考附表1.）。

　　政策面影響先抑后揚，創新支持進入驗證期。我們此前報告指出，2022年下半年的政策處于提速、擴面窗口期，目前來看，7-9月已出臺或實施多項集采，且涉及骨科脊柱類、電生理、IVD生化、牙種植體等多個首次集采品類。節奏上，Q3集采政策承壓但靴子已逐步落地，進入Q4后各項創新支持類政策（國談、DRG創新除外支付）將步入驗證期，隨著越來越多的品類集采影響進入后周期，財報筑底回升，4季度至2023年政策影響或先抑后揚。

　　重估集采后周期品種，優選具備二次增長潛力的標的。在2018及2020年集采政策開啟以來，制藥及耗材領域已分別歷經了4年以及2年的政策周期，部分細分領域，諸如化藥口服及注射劑大品種、冠脈支架、人工晶狀體等已逐步進入集采后周期。部分品類未來受到集采負面影響有望邊際減弱，“價”的負向壓力見底，“量”的正向驅動重啟，股價已被過分貼現的品種，存在一定估值修復的可能，而對于那些具備第二增長曲線的標的，則更有望獲得迎來更大的空間。

　　布局創新和強剛需。1、制藥——Biotech商業化/研發進展：康方生物、榮昌生物(行情688331,診股)、百濟神州(行情688235,診股)、科濟藥業；傳統藥企存量業務/轉型進展：恒瑞醫藥(行情600276,診股)、受益標的華東醫藥(行情000963,診股) ；2、醫療器械——新基建保障下業績穩?。哼~瑞醫療；滲透率+國產率雙低：澳華內鏡(行情688212,診股)、開立醫療； 3、消費醫療——疫情影響下業績韌性更強：愛爾眼科(行情300015,診股)、愛美客、愛博醫療 ；4、藥店——疫情復蘇業績彈性漸顯：大參林、一心堂(行情002727,診股)；內生外延并舉驅動：益豐藥房(行情603939,診股)、老百姓(行情603883,診股)。

　　風險提示：疫情影響超預期。